研报汇

　　进口“转换”为投资。美国2025年一季度GDP环比折年率转负至-0.3%，实际同比增速回落至2%，显示经济走弱。一方面，进口大增拖累GDP增速。在关税预期下，美国企业“抢进口”，一季…

2025-05-01 11:33 宏观经济陈兴 8 页

　　美股、美元、美国经济，均“让步”美债。川普认为短期弱美元可提振本土制造业出口，弱美股可实现财富再分配以缓解中下层债务压力，阶段性经济衰退则能倒逼美联储降息，为复苏积…

2025-05-01 09:27 宏观经济宋雪涛 10 页

　　核心观点：近期市场担忧的所谓美债天量到期问题不足为虑，这本质上是美国财政部“短债高频滚动续作”下的正常现象。短期看，美债面临的压力有二：中长期固息美债在利率高位面临…

2025-04-30 23:56 宏观经济芦哲，张佳炜，韦祎 12 页

　　投资要点　　事件：4月30日，国家统计局公布4月官方PMI数据。4月，制造业PMI为49.0%，前值50.5%；非制造业PMI为50.4%，前值50.8%。　　核心观点：4月制造业PMI除了季节性回落…

2025-04-30 22:15 宏观经济刘思佳 4 页

　　事件：2025年4月官方制造业PMI 49.0%，预期49.8%，前值50.5%；官方非制造业PMI 50.4%，前值50.8%。　　制造业：分项普遍走弱，外需与价格降幅较大　　1、关税扰动初步显现，叠…

2025-04-30 21:53 宏观经济何宁，陈策 9 页

　　中国4月官方制造业PMI49.0，预期49.8，前值50.5。　　中国4月非制造业PMI50.4，预期50.6，前值50.8。　　季节性因素叠加外部环境变化，制造业PMI降至收缩区间　　制造业PMI重…

2025-04-30 20:55 宏观经济徐超，万琦 14 页

　　PMI表现如何？4月全国制造业PMI录得49.0%，较上月下降1.5个百分点。各分项均较上月下降，其中需求相对供给继续增强，内需相对外需大幅增强，大中小企业均落至线下运行，原材料价…

2025-04-30 19:33 宏观经济陈兴 7 页

　　核心观点　　随着央行“宽货币”信号趋于明朗，资金面保持均衡偏松。当前特别国债已开启发行，专项债也开始提速，那么，5月政府债供给压力增长多少？流动性缺口有多大？资金面…

2025-04-30 19:16 宏观经济陈兴，谢钰 12 页

　　摘要　　关税调整现状：国际贸易形势复杂，美国关税政策变动频繁。原计划4月9日起加征“对等关税”，后宣布对75个国家和地区暂缓90天，但保留10%基础关税。对中国，今年加征关…

2025-04-30 19:04 宏观经济叶凡，刘彦宏，王颖婷 6 页

　　4月制造业PMI为49%，比上月下降1.5个百分点；服务业PMI为50.1%，比上月下降0.2个百分点；建筑业PMI为51.9%，比上月下降1.5个百分点。三大行业景气度环比都在下降，其中制造业降…

2025-04-30 18:47 宏观经济芦哲，占烁 6 页

　　4月30日，统计局发布4月PMI。制造业PMI 49.0%，预期49.8%，前值50.5%。非制造业PMI 50.4%，前值50.8%。数据发布后，10年、30年国债收益率短时下行0.5bp又被抹平，日内窄幅震荡。…

2025-04-30 17:56 宏观经济刘郁，肖金川 7 页

　　投资要点：　　关税冲击令出口风险大幅提升，4月制造业PMI受供需两侧同步降温拖累而大幅走低。4月制造业PMI大幅下行1.5个百分点至49.0%，为2023年6月以来低位，呈现以下结构性…

2025-04-30 16:10 宏观经济秦泰，周欣然 3 页

　　核心观点：　　4月中国制造业PMI为49%，较上月回落1.5个百分点。其中，大型企业为49.2%，较上月回落2个百分点；中型企业为48.8%，较上月回落1.1个百分点；小型企业为48.7%，较…

2025-04-30 16:03 宏观经济李怀军 6 页

　　核心观点　　生产方面，4月全国制造业PMI回落至49%，再度降至线下。主要分项指标中，产需双双回落，原材料和出厂价格均有下行，原材料和产成品库存同步下降。从4月以来的中观高…

2025-04-30 15:24 宏观经济陈兴，谢钰，马骏 4 页

　　核心观点　　4月份人民币汇率呈现“中间价引导贬值、即期汇率升值”的组合。从一季度跨境资金流动看，牵引人民币汇率的有两条主线：“抢出口”推升结汇规模、外资增配人民币债…

2025-04-30 14:46 宏观经济芦哲，王洋 11 页